博时基金境外投资部基金司理 赵宪成

　　2025年上半年，港股市集在国表里多重因故人织下逆势反攻。总结上半年，港股主要履历了两轮高涨。第一轮发生在一季度，主如果春节后Deep Seek火爆出圈带来国内AI限度发展打破的契机，市集围绕科技和互联网企业张开了一轮积极布局。

　　第二轮发生在二季度，特朗普向世界掀翻营业战的配景下，港股于4月7日跳空低开，但中好意思招架因为好意思国作风鼎新而速即趋缓，市集快速消化中好意思关税战的预期，辅以国度队积极的稳市集设施，恒生指数于4月9日筑底并启动快节律反弹。

　　同期，好意思元快速贬值并触发了港币的强方兑换保证机制，令香港金管局向市集抛售港元，权贵强化港股流动性环境。资金面，A股市集权重股纷繁赴港上市，意味着港股在中国市集的战术地位普及，内资外资轮替成为作念多主力。

　　总体来说，上半年港股的高涨是基本面与资金面共振，内资与外资在中国钞票上造成看多共鸣的效果。

　　从估值上来看，在港股反弹后，恒生指数的估值回到了偏高的位置。但市集上仍然能找到很多优质的结构性契机，比如科技、互联网、港股通销耗。预测2025年下半年，对于相对收益指主义投资者，咱们依旧乐不雅：固然恒生指数的估值处在近几年较高的水平，但科技股和互联网企业仍有比较充分的上行空间。Wind数据显现，恒生科技2025年的EPS增速预期或者是35%，ROE预期或者是14%。比拟之下，国内沪深300的EPS增速预期或者是6%，ROE预期或者是11%。因此，咱们合计，下半年港股仍具有一些优异的结构性契机，那时分拉长，基本面对股价高涨的驱动才智可能会愈加光显。

　　具体来看，以下行业投资契机值得关爱。一是科技板块。港股科技板块领有很多锻真金不怕火、清楚且盈利才智强的互联网巨头企业。由于行业轮动，它们目下不是市集最为聚焦的板块。但是，这并不可篡改它们优秀的基本面推崇以及更高的估值性价比。

　　二是红利板块。红利板块是搪塞现时世界经济不细目性的较优板块。一方面，它们的主要因素包括银行、能源、公用行状、电信运营商，一方面是享受基本面表当今世界经济荡漾本领地清楚性，石油还出奇受益于地缘冲突的变数；另一方面，它们有望通过派息创造投资收益，淡化股价地潜在波动。

　　三是新销耗板块。中国文化输出配景下，新销耗的出海给策动公司提供了充裕的发展空间。

　　对于后续影响港股走势的不细目因素，率先需要关爱中好意思营业战。目下中好意思营业战暂时有所草率，但在翌日90天暂缓之后仍然存在较大变数。中好意思营业如果发生硬脱钩，仍有可能对国内经济产生一定的冲击。

　　其次是国内经济基本面。目下我国经济仍处在向高质料发展的转型期，国内仍然在某种过程上靠近有用需求不及的窘境，物价高涨枯竭能源，企业利润率靠近不细目性。后续物价加快高涨仍有待不雅察。

　　临了是外洋流动性与风险偏好。营业战和国际军事冲突加重了好意思国商品物价加快上升的风险，令好意思国干涉滞胀情状乃至衰竭的概率上升，将打击世界市集的风险偏好。

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拖累剪辑：江钰涵