中信证券以为，4月国内的政策搪塞以防患和试点为主，而年中将迎来政策边界的扩容，在中央汇金等主体褂讪市集的刚毅决心下，A股短期的“筹码底”一经见到，4~5月可能以科技主题型行情的交游型契机为主，而基本面预期或在三季度褂讪下来，届时浪掷、先进制造和周期当中的中枢钞票将显著占优，出现2021年以来最遑急的一次格调切换。

中好意思交易战升级的布景下，投资者该怎样搪塞？咱们汇总了近期投资者最关爱的10个问题，涵盖了交易战的演化、国际经济、国内务策、国内市集的走向以及行业设立搪塞等。举座而言，咱们残暴聚焦在特朗普所濒临的不竭而不是量度其宗旨，把好意思国经济和好意思债利率算作预判交易战走向和节拍的环节变量，在各式不竭下，咱们瞻望好意思国中期选举前，中好意思经贸领域冲破全面扩展到金融领域的概率不大；咱们瞻望4月国内的政策搪塞以防患和试点为主，而年中将迎来政策边界的扩容，在中央汇金等主体褂讪市集的刚毅决心下，A股短期的“筹码底”一经见到，4~5月可能以科技主题型行情的交游型契机为主，而基本面预期或在三季度褂讪下来，届时浪掷、先进制造和周期当中的中枢钞票将显著占优，出现2021年以来最遑急的一次格调切换。

怎样去搪塞特朗普每每变动、足下扭捏带来的不折服性？

咱们以为特朗普并莫得一个严实的野心，咱们应该聚焦在他所濒临的不竭，而不是去试图量度甚而合理化他的场所和愿景。特朗普濒临的中枢不竭是中期选举，而中期选举选民的明白凡俗提前三个季度就会产生固化，至少本年三季度就必须运转鼓动好意思国经济和成本市集好转。在这之前，可能关税等领域的不折服性依然存在，但在这之后，鼓动减税法案和降息以刺激经济和市集将成为他的中枢诉求。

怎样去追踪和看待好意思国阑珊的风险？

现在好意思国宏不雅和微不雅的“硬数据”仍强，这可能是特朗普鼓动交易战的底气，然则好意思国阑珊的概率在赶紧提高。收尾4月9日，亚特兰大联储GDPNow模子预测好意思邦本年一季度GDP本色增速为-2.4%，其中净出口牵累4.73pcts，浪掷者支拨孝顺仅有0.47pcts。咱们考中了好意思股科技和缓周期板块的中枢龙头公司算作样本，分裂忖度其中枢计算方针，赶走表露这些方针在2024年四季度仍在加快（即同比增速环比改善）的占比为55%，但把柄S&P一致预测，到了2025年一季度这个比例会着落至33%。4月中旬运转到5月，上述龙头公司插足事迹败露期，其通常可能会密集下修。跟着交易战影响的冉冉体现，好意思国“硬数据”的恶化仅仅时刻问题。

经贸领域的冲破会不会扩展到金融领域，其他国度会不会也针对中国？

咱们以为好意思国对华非经贸领域的施压可能会有，但本色落地的概率不大，其他国度和地区现在并无针对中国的激烈动机。特朗普为了缩减赤字并鼓动其减税法案，缓解好意思债的付息压力是至关遑急的表情。淌若经贸冲破扩散到金融领域，好意思债抛售压力会进一步加大，好意思债付息压力无间累积，不遗弃年内民主党会拿债务上限问题制约特朗普减税法案的落地。关于其他国度而言，特朗普丢掉中期选举、权柄一定进度上被制衡是裁汰中持久不折服性的最优科罚决议，有智商打赢交易战的国度独一中国，咱们不以为其他主要国度和地区有动机去集合好意思国针对中国；相背，面前是中国全面提高跟非好意思国度经贸关联的计策机遇期。

国内会有哪些搪塞政策，节拍怎样？

瞻望本年4月的第一轮政策以防患和检察为主，而年中第二轮政策将扩大边界。咱们以为：相较过往，中国此轮搪塞政策将更聚焦提振信心、社会保险和促进内需，这些政策可能会包括降息降准、激励成本市集活力、扩大“两新”政策范围、加大生养补贴、提高社会保险圭臬、扩大收储和城中村变调货币化安置边界、把出口转内销纳入以旧换新补贴等。这些政策在假想和推论上的复杂性远逾越往简便的以扩大投资为导向的政策，想路的转向也需要时刻。因此，4月我邦本年第一轮政策可能具有一定的防患性和检察性特征，淌若年中好意思国和环球经济的“硬数据”照实运转走弱，第二轮政策的边界会显著放大。

现在A股市集见底了么？

中央汇金等机构刚毅的增捏提振了市集信心、缓解了流动性风险、消化了无数受迫性卖盘，A股至少一经看到了“筹码底”。旅游、半导体、国防军工、房地产、建材等ETF在4月7日出现了高大的向下跳空白口，情谊充分宣泄，但收尾周五收盘已补上了该缺口，上述行业粗略率一经最初完成了筹码出清的历程。

近期ETF市集有何变化，汇金等褂讪市集的主体买入逻辑和客岁有何不同？

本周主要宽基ETF净申购显贵放量。把柄Wind的数据，上证50+沪深300+中证800净申购额1099.5亿元，周环比加多1073.2亿元；中证500+中证1000+中证2000净申购额443.3亿元，周环比加多452.4亿元。从公募ETF败露的年报来看，汇金公司在2024年末统统捏有股票型ETF的边界为10439亿元，较2024年中报的5839亿元提高4600亿元（其中3696亿元来自于增捏，904亿元来自于钞票升值），并莫得市集地传言的市集上升后卖出的特征，而是呈现持久捏有的特征，这一定进度上撤废了投资者疑虑。这次汇金等机构褂讪市集的举措存在清亮的通常，一是央行甘愿了必要时提供再贷款撑捏，二是汇金甘愿买入结构上愈加平衡，中证500和中证1000赓续ETF均有显著净流入，保证了IC和IM期指保管精深的流动性，给微盘股提供了对冲器具，赶紧地激励了市集的抄底买盘。

现在各种投资者仓位怎样，A股资金面景况怎样？

活跃私募的仓位在资历畅通四周着过期暂时企稳，把柄对中信证券渠谈调研数据，收尾2025年4月4日当周，样本活跃私募仓位录得80.7%，与前值捏平，较年内高点（3月7日当周）的85.3%回落了4.6个百分点。关于样本公募基金，收尾4月9日当周净赎回率为-0.51%，赎回力度旯旮有所削弱（周环比+0.13pcts）。外资方面，国际追踪中国的样本基金最近一盘活为净流出态势。把柄Refinitiv数据，收尾4月9日当周，国际追踪中国的主动+被迫样本基金统统净流出15.6亿好意思元，其中主动基金流出3.6亿好意思元，被迫基金流出12亿好意思元。此外，A股融资买入额占总成交额的比重从2月21日高点的10.8%一度着落至4月8日的7.2%，为年内最低水平。

对后续市集的演绎怎样看？

筹码底一经见到，但基本面预期的底仍需恭候，时刻可能在三季度。宏不雅方面，至少三季度前，交易战的演化轨迹存在不折服性，关税对好意思国乃至环球经济的波折影响也存在不折服性。这也进一步导致国内的政策搪塞更可能是针对本色情况进行搪塞，而非一次性打足“提前量”。在这种情况下，岂论是外需如故内需品种，基本面的不折服性长久存在。但与此同期，汇金等机构刚毅增捏提振了市集信心，缓解了流动性风险，也消化了无数受迫性卖盘，上市公司密集回购和增捏，减捏公告“清零”，意味着市集在筹码结构上已毕了阶段性地出清。咱们瞻望：1）4-5月或是一轮交游型契机，筹码出清是基础，游资等活跃资金3月提前撤出是成心条件，弱EPS关联性的自主可控和科技题材在面前窗口反而愈加占优；2）到本年三季度后，若特朗普如预期将贯注力从关税转向国内减税和刺激经济，环球宏不雅时事以及投资者对基本面的预期或愈加明朗，中国可能会推出更苟且度的政策来撑捏经济。待中好意思经济和政策周期同步后，到2026年好意思国中期选举前，是基于基本面逻辑作念设立的最好时刻窗口。届时，咱们更看好浪掷、先进制造及周期当中的中枢钞票。

淌若看超跌主题的交游性契机，二季度的潜在催化有哪些？

AI模子端的看点是多模态，期骗/Agent端的看点是MCP/A2A等底层左券的扩散，端侧硬件最大的看点是AI和AR眼镜，机器东谈主端关注特斯拉的三代Optimus，除此除外，智驾和算力也可能会出现新的居品或成本开支催化。

接下来的行业设立想路是什么？

从行业设立角度看，短期来看，咱们残暴关注：1）具有订价智商、不惧地缘扰动的自主可控公司；2）迎来翻新周期和国内务策催化的翻新药板块；3）具多情谊和订单催化的军工板块；4）内需属性明确、基本面改善的部分必选浪掷品种。持久视角下，关税战加重了环球政经的不折服性，各个国度极度是主要大国，可能在动力、国防、科技、基建领域进行冗余投资，中国制造产能有望受益于环球“安全优先”计策，环球化布局与时候出海是势在必行。除此之外，4月11日好意思国海关与边境保护局（CBP）发布了更新税则，豁免了包含自动数据处理器、电脑、通讯斥地、表露器与模组、半导体赓续等类别商品的入口税率，苹果链和英伟达链或迎来竖立。

风险要素

中好意思科技、交易、金融领域摩擦加重；国内务策力度、实施赶走及经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲破进一步升级；我国房地产库存消化不足预期；特朗普政策侧要点超预期。

本文作家：裘翔  刘春彤  杨家骥等，著述开始：中信证券商榷，原文标题：《策略聚焦｜交易战搪塞10问》。

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