比亚迪智电领航，破浪前行

投资重点

56亿好意思元H股闪电配售，智电领航，破浪前行。25年3月3日盘后， 比亚迪 配售129,800,000股H股新股，配售价为335.2港元/股。这次56亿好意思元的H股闪电配售是夙昔十年环球汽车行业范围最大的股权再融资形势、环球汽车行业有史以来范围最大的闪电配售形势、香港阛阓有史以来范围第二大的闪电配售形势以及香港阛阓工业领域有史以来范围最大的闪电配售形势。充分彰显了环球投资东说念主对比亚迪发展远景的坚决看好，对中国汽车工业立足环球的充分信心，以及关于环球汽车行业电动化、智能化发展趋势的高度招供。

2月销量32万辆，同增164%，出口合手续刚劲。比亚迪2月销32.3万辆，同环比+164%/+7%，含国外售6.7万辆，同环比+188%/+1%，赓续保合手刚劲增长态势。比亚迪2月发布天使之眼C，10万以上全系标配，达成加配不涨价，重复老款促销力度加大，带动2月销量环比进取。汉L/唐L/秦L/腾势N9等车型3-4月行将上市，展望销量保合手刚劲态势。公司25年e4.0平台+智驾平权+dmi出海，咱们展望公司销量550万辆，智驾占比80%+，出口翻番至80万辆+。

混份额守护近60%，豹5智驾版进展上市。比亚迪2月插混乘用车销19.3万辆，同环比+189%/+13%，占比60.7%，同环比+5.8/+3.0pct；纯电乘用车销12.5万辆，同环比+128%/-0.4%，占比39.3%，同环比-5.8/-3.0pct。高端车型方面，#腾势2月销量8513辆，环降27%；#仰望销量105辆，环降63%；#方程豹销4942辆，环降21%，豹5智驾版2月上市，售价23.98万起，低配搭载天使之眼C，高配搭载华为ADS3.0系统，居品力进一步强化。结构方面，比亚迪2月原土销量25.6万辆，同增164%，国外售6.7万辆，同增188%，高端销量1.35万辆，同增76%，出口+高端化进一步孝顺增量。

2月电板装机同增150%，二代刀片发布在即。比亚迪2月累计装机16.7GWh，同环比+150%/+8%，二代刀片发布在即，续航+快充有望全面训诲。比亚迪25年累计装机32.2GWh，同增79%。能源电板及储能电板装机总量约为16.7GWh。25年看，咱们展望能源自供250GWh，能源外供25gwh，储能70gwh，电板本色出货345gwh，同增30%。

盈利预测与投资评级：商酌到天使之眼C超阛阓预期，咱们上修公司24-26年归母净利润预期至400/530/651亿元(此前预期400/510/611亿元)，同增33%/32%/23%，对应PE25/19/15x，给以25年25x，见地价456元，守护“买入”评级。

风险领导：原材料价钱波动，销量不足预期。

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