本报记者 吴 珊 昌校宇

　　“种一棵树最佳的时辰是十年前，其次是当今。”这句话哀感顽艳地样貌了境内ETF（往复型怒放式指数基金）市集的近况与异日。

　　历经二十余载发展，境内ETF从成本市集的“改造品类”跃升为住户金钱措置的“中枢用具”。2024年，境内ETF迎来历史性进步——持有A股市值初次杰出主动基金，总范畴一度冲突3.83万亿元，居品数目超千只，记号着以ETF为代表的指数化投资用具讲求置身基金市集的主流阵营。

　　不外，繁荣背后隐忧渐显。头部公募机构依托超大范畴ETF占据了超80%的市集份额，开始地位不断沉稳；中微型公募机构虽在细分边界深挖护城河，但市集份额不及3%。同期，在ETF范畴向4万亿元冲刺的路上，居品同质化等问题愈发隆起，奈何通过改造居品臆度打算、各异化布局等收尾破局，已成为全行业共同面对的计谋课题。

　　ETF市集范畴跃升

　　成基金业增长引擎

　　ETF是一种追踪“标的指数”变化且在证券往复所上市往复的基金。2004年，为娇傲投资者对低成本、高后果投资用具的需求，同期推动成本市集改造，境内ETF市集破冰起程。历经二十余年发展，ETF市集收尾三级跃升：首个万亿元范畴累积耗时17年；第二个万亿元扩容周期裁汰至3年；2024年更以惊东谈主的9个月完成第三个万亿元增量，并于同庚9月末达到3.83万亿元，成为公募基金行业的中枢增长引擎。

　　跟着范畴持续扩容，ETF的资金虹吸效应与资产竖立后果进一步突显。《上海证券往复所ETF行业发展讲述（2025）》夸耀，2024年，境内ETF范畴增长1.6万亿元；市集资金净流入近1.2万亿元，创历史新高。纵容2024年底，境内往复所挂牌上市的ETF数目达1033只，总范畴达3.7万亿元，较2023年底诀别增长16%和81%。其中，股票ETF范畴达2.89万亿元，创历史新高，约占A股总市值的3%。

　　一系列攀升的数据了了勾画出ETF市集的增长轨迹。其增长既缘于政策红利与监管改造的双重启动，也收货于市集参与者的鄙俗招供，重叠“国度队”资金的计谋性增配，在需求端酿成了强劲的共振。

　　上海证券基金评价盘登第心高等基金分析师孙桂平对《证券日报》记者示意：“政策维持为ETF发展按下‘加快键’。2024年4月份发布的新‘国九条’明确建议‘建立往复型怒放式指数基金（ETF）快速审批通谈，推动指数化投资发展’。政策传导效应飞速显现，以中证A500ETF为代表的宽基ETF在范畴增长、资金净流入等核神思议上屡改造高，推动ETF市集加快扩容。”

　　此外，中国东谈主民银行改造推出“证券、基金、保障公司互换便利”，允许允洽条目的机构以股票ETF等资产动作典质品获取流动性维持，也为ETF市集的快速发展提供了坚实的政策因循和流动性保障。

　　除政策红利持续开释外，精确娇傲投资者多元化需求，亦然ETF范畴跃升的要道成分。

　　兴银基金措置有限背负公司ETF基金司理刘帆对《证券日报》记者示意：“跟着ETF居品谱系不断完善，其低费率、高透明度的上风日益突显，成为个东谈主投资者资产竖立的蹙迫选拔。同期，市集对指数化、系统化投资策略的需求激增，ETF凭借漫步化投资、低追踪过错及往复活泼性等脾气，精确匹配了机构投资者的竖立诉求，成为其高效参与市集的中枢用具之一。”

　　兴业基金措置有限公司（以下简称“兴业基金”）指数投资团队以为，在权利资产逾额收益（α）获取难度加大确当下，市集对能以低成本获取市集平均收益（β）的居品需求显耀上涨。指数基金的脾气与现时市集需求高度契合，ETF动作指数基金中往复较为方便的品种，受到场内投资者爱好，成为其竖立权利资产的优选。

　　此外，“国度队”增持与中长久资金入场酿成协同效应，成为推动ETF市集崛起的蹙迫力量。

　　在2024年《政府使命讲述》建议“增强成本市集内在踏实性”方向后，以中央汇金投资有限背负公司等为代表的“国度队”资金，大幅增持沪深300ETF等宽基居品，既收尾了平抑市集波动的短期方向，又带动了中长久资金持续流入。孙桂平先容称：“2024年，宽基ETF范畴增长占ETF市集一起新增范畴的80%以上，其中‘国度队’资金的持续增持是蹙迫推能源。”

　　这一不雅点也在基金财报数据中得到充分考证。纵容2024年末，中央汇金投资有限背负公司及中央汇金资产措置有限背负公司商酌持有华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、中原沪深300ETF、嘉实沪深300ETF的基金份额诀别达622.76亿份、469.63亿份、325.83亿份、298.41亿份。另外，2024年第三季度设立的首批中证A500ETF也赢得机构投资者的爱好，记者对比基金上市往复公告书与2024年四季报数据发现，包括险资在内的机构投资者对多只居品进行了大手笔增持，进一步印证了中长久资金对宽基ETF的竖立偏好。

　　袼褙恒强并非随机

　　中小公司不甘陪跑

　　ETF市集空前繁荣，公募机构纷繁加大布局力度，但市集竞争表情呈现显然的分化态势。头部机构依托范畴壁垒、品牌效应及投研体系上风，紧紧占据市集主导地位；中微型机构在流动性种植、渠谈资源争夺方面相对乏力，面对较大的竞争压力。

　　Wind资讯数据夸耀，纵容2月16日，全市集共有52家公募机构布局非货币ETF。其中，头部10家机构的非货币ETF范畴均超1000亿元，商酌占据80%以上的市集份额；尾部30家机构的非货币ETF范畴占比不及3%。

　　头部效应愈发显耀，径直体当今公募机构旗下ETF居品范畴及本身措置范畴的双向增长上。以华泰柏瑞基金措置有限公司（以下简称“华泰柏瑞基金”）为例，2024年，其旗舰居品沪深300ETF范畴激增超2000亿元，推动该公司非货基措置范畴从2846.69亿元跃升至5657.06亿元，增幅达98.72%，带动其行业排行从第18位（2023年末）大幅提高至第8位（2024年末），置身行业前十。值得驻扎的是，华泰柏瑞基金指数化计谋奏效显耀：纵容2024年末，该公司指数基金范畴占比超70%，其中非货币ETF范畴冲突4700亿元，成为其范畴推广的中枢驱能源。这一发扬与易方达基金措置有限公司等头部机构的非货币ETF范畴2024年收尾翻倍增长相呼应。

　　袼褙恒强的市集表情并非随机，兴业基金指数投资团队以为：“动作获取市集β的投资用具，ETF的中枢价值在于持有成本和往复成本双重优化。从持有成原本看，范畴较大的ETF能摊薄固定费率，在换取措置费率下，其范畴效应有助于责问追踪过错；从往复成原本看，投资者贸易份额需公募机构及作念市商提供较多的流动性供给，范畴较大的ETF时时具备更实足的流动性维持，可减少投资者的往复摩擦成本。基于此，投资者倾向于选拔同类指数中范畴大、流动性好的ETF，这种偏好进一步推动了资金向此类ETF聚拢。”

　　在天相投资照料人有限公司（以下简称“天相投顾”）基金评价中心联系东谈主士看来，ETF市集头部化表情的酿成是品牌效应、范畴效应和先发上风三重成分共同作用的终结。开始，头部公募机构凭借长久累积的市集声誉和投资者信任，更易赢得资金爱好。其次，头部机构依托资源上风和运营才略，能够提供更具竞争力的费率水温顺更优的流动性维持。临了，早期布局ETF边界的头部机构已领有熟谙的劝诫和时代壁垒，新进入者难以在短时辰内收尾赶超。

　　比较之下，中微型公募机构和新进入者面对严峻挑战。

　　“ETF的开辟和运营需要参加大都东谈主力、物力和财力，尤其是在投研团队修复、居品臆度打算、系统修复、市集履行和流动性措置等方面。对于中微型公募机构来说，这大概是一项‘烧钱’的业务。”天相投顾基金评价中心联系东谈主士讲明称，跟着部分ETF措置费率降至0.15%，措置范畴或需达到数十亿元以致上百亿元材干收尾盈亏均衡。好多新进入者可能因范畴不及难以盈利，最终沦为市集的“陪跑者”。

　　华北地区某中型公募机构里面东谈主士则持不同不雅点，其以为：“弗成肤浅地界说新进入者是‘陪跑者’，市集所位取决于基金措置东谈主的ETF布局策略，如能接受各异化路线，仍然有契机在市蚁集占据立锥之地，尽管这一历程会终点清苦。”

　　天然行业马太效应突显、增量空间收窄，但公募机构对ETF赛谈的攻守竞逐仍然强烈。头部公募机构在断层式开始的同期，还在探索奈何进一步扩大市集份额，以防逆水行舟；面对“保底数十亿元以致上百亿元措置范畴材干秘密运营成本”的践诺压力，中微型公募机构依旧选拔“寸土必争”。

　　在刘帆看来，各类公募机构争相涌入ETF赛谈，既是得当市集趋势的势必选拔，亦然基于资源天禀和计谋定位的主动决策。

　　“天然连年来境内ETF范畴提高较快，但与好意思国等熟谙市集比较，其在公募基金中的占比仍处于偏低水平，长久增长后劲雄壮，因而勾引了公募机构陌生‘都卷’布局。”孙桂平如是说。

　　此外，ETF对“国度队”资金的勾引力，成为各类公募机构竞相布局的蹙迫能源。

　　天相投顾基金评价中心联系东谈主士示意：“连年来，ETF范畴逆势增长，成为公募机构拓展市集份额的要道持手。同期，2024年，被迫指数基金范畴初次杰出主动权利类基金，这一趋势促使各类公募机构加快完善ETF居品线布局，中枢方向直指‘国度队’资金的不时。”

　　“‘国度队’资金已成各家ETF措置东谈主竞相争夺的方向。”上述华北地区某中型公募机构里面东谈主士坦言，从2023年和2024年的公募基金范畴排行来看，尤其是竞争最为强烈的前十名，“国度队”资金的流向是决定位次变动的最大变量。

　　不外，勾引“国度队”资金并非易事。从历史竖立偏好来看，这类中长久资金更倾向于选拔措置范畴大、投资才略强、市集口碑佳的头部机构。因此，天相投顾基金评价中心联系东谈主士建议：“公募机构在布局ETF时，不仅要提高居品范畴和流动性，更应选藏强化投研才略和品牌影响力，以增强居品竞争力。”

　　改造与各异化竞速

　　指数化投资拓新域

　　2025年以来，监管部门围绕推动指数化投资高质料发展出台了一系列政策。继1月22日六部门救济印发《对于推动中长久资金入市使命的实施决议》，强调“提高权利类基金的范畴和占比”后，证监会于1月26日推出《促进成本市集指数化投资高质料发展行为决议》，建议优化ETF注册刊行安排、责问指数基金投资成本等12项具体举措，为ETF市集矜重发展注入新动能。

　　面对ETF市集渐行渐近的4万亿元范畴远景，改造和各异化成为公募机构霸占市集份额的要路子径，头部公募机构凭借资源天禀加快布局前沿边界，中微型机构则聚焦细分赛谈，试图通过底层资产改造、用具化场景拓展以及淡雅化工作构建各异化竞争力。

　　刘帆先容称，在ETF市集分层竞争表情久了配景下，头部公募机构主要通过补都居品线、构建全谱系ETF矩阵以及优化费率等策略，进一步强化市集开始地位；中微型公募机构则匠心独具，避让热点宽基ETF，转而在Smart beta（聪慧贝塔，介于传统被迫投资与主动投资之间的策略）、债券ETF等特点边界寻求冲突，以各异化居品供给和特点化服求收尾错位竞争。

　　对于新进入者，天相投顾基金评价中心联系东谈主士建议：“需通过各异化策略开辟新增长点，如布局作风策略ETF、主题ETF、跨境ETF等改造式居品，或与指数公司深度合营，开辟定制化指数居品，以独有的居品定位和细分市集浸透收尾弯谈超车。”

　　此外，在ETF市集竞争日趋尖锐化的配景下，部分公募机构正通过布局闲居指数基金、指数增强基金等“非ETF”居品，开辟指数化投资的新战场。

　　以热点指数中证A500为例，蛇年开始，多家机构争相入场，鹏扬基金措置有限公司、浦银安盛基金措置有限公司等机构旗下的指数增强基金、指数基金等接踵发售。除了刊行端外，讲演端也迎来“新面孔”，为这一赛谈的竞争再添变数。证监会官网夸耀，2月6日，汇泉基金上报的汇泉中证A500指数目化增强基金的联系材料已获罗致。

　　对此，天相投顾基金评价中心联系东谈主士示意：“布局闲居指数基金、指数增强基金等可被视为一种各异化策略，尤其对于中微型公募机构而言，其开辟成本和运营难度相对较低，且能灵验幸免与头部公募机构在ETF边界的正面交锋，为指数化业务累积劝诫。不外，闲居指数基金等在流动性、策略活泼性等方面时时逊色于ETF，可能难以勾引大范畴资金竖立。”

　　从2004年讲求起程到如今繁华发展，境内ETF市集正如一棵繁华成长的树木，在政策维持与市集需求的柔润下，不断开枝散叶、硕果累累。

　　刘帆乐不雅判断，2025年，境内ETF市集范畴将延续增长趋势。“相较于好意思国股票ETF持有股票总市值12%的占比，国内股票ETF持有A股总市值的比例仍有提高空间。同期，ETF居品种类将进一步丰富，秘密更多资产类别和策略类型。”

　　政策层面，刘帆以为：“在系列政策维持下，预测异日社保基金、待业金等中长久资金将持续流入，ETF市集流动性和活跃度有望显耀提高，机构投资者参与度也将进一步加深，推动投资者结构持续优化。”

　　费率方面，有业内东谈主士闪现：“降费趋势或将延续，ETF概述费率仍有进一步下行空间。”

　　在天相投顾基金评价中心联系东谈主士看来，跟随中国成本市集对外怒放稳步鼓动，跨境ETF有望成为蹙迫的资产竖立用具，推动境内ETF市集的海外化进度。

　　2025年，境内ETF市集的新篇章正加快书写。在政策标准持续完善和市集生态不断优化的双重加持下，ETF有望在勾引中长久资金、服求实体经济方面阐明更大作用，同期为投资者提供愈增加元化、淡雅化的资产竖立用具，助力成本市集高质料发展再上新台阶。

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背负裁剪：尉旖涵